1982年初，他重仓克莱斯勒。虽然大家认为该公司已在破产边缘，但他认为，克莱斯勒没有实际破产风险，此时资产负债表依然有10亿美元现金。

　　克莱斯勒让彼得·林奇收益颇丰。作为麦哲伦基金最大重仓股，该股票在持有期间的累计收益率超过200%。

　　克莱斯勒历史上在生死线数次徘徊，历经多次重组，控制权屡次易手，甚至于2014年被意大利车企菲亚特吸收合并，菲亚特随后把公司更名为菲亚特克莱斯勒（FCA）。

　　2019年12月18日，FCA 与标致雪铁龙（PSA，法国第一大车企）签署合并协议，协议规定双方业务以50:50的比例合并。

　　Stellantis集团（有时译作“斯特兰蒂斯”，STLA.N）从此诞生。

　　公司名Stellantis源于拉丁动词“stello”，意为“用星星照亮”，管理层希望旗下14个汽车品牌能像星空一样闪耀。

　　可惜，盛年不再来，一日难再晨。倘若彼得·林奇仍是基金经理，如今应会把Stellantis划为“避而不买（Stocks I’d Avoid）”的类别。

　　按《彼得·林奇的成功投资》第9章的原则，Stellantis不仅“名字花里胡哨”，且Stellantis的前身，FCA和PSA，都曾数次“把钱浪费在愚蠢的收购兼并上”。

　　2022年，公司营收1,795.92亿欧元（同比20.19%，本文除额外说明，金额单位默认欧元），毛利率19.64%，净利167.79亿欧元（同比＋18.1%）。

　　2022年营收和净利的同比增长，主要系公司投入更多精力，销售毛利润率更高的车型（例如皮卡和SUV），以及海外收入的汇率变动。

　　2023年H1的营收增长，主要系芯片供应问题改善使得汽车交付量增加，净利的增长主要系营收增长，以及生产流程优化后带来的毛利率改善。

　　成立于1925年的克莱斯勒，陷入的麻烦一次比一次严重。其中，1979年的克莱斯勒，遇上了当时席卷全球的滞胀（stagflation）。

　　如果这个词对你很陌生，说明是好事。因为如今每个国家政府都在极力避免这样的噩梦再次发生：高通胀、失业严重、低增长的经济环境。

　　当时，各国政府都束手无策（中国那时仍是计划经济，正好避开）。在此之前，经济学界的主流思想（凯恩斯主义经济学）是通货膨胀和高失业率不可能同时出现。

　　克莱斯勒由于汽车的燃油经济性差，在高油价的环境里销量萎靡，在1979年正式陷入经营危机，只得向政府求助。

　　次年，美国政府提供克莱斯勒15亿的贷款资金，系历史上国家政府给一家民企的最大金额注资。而且美国政府非常慷慨，这笔钱相当于白送：即使日后克莱斯勒无法偿还，政府也不追究。

　　美国政府这般大方，原因之一是美国陷入和苏联无止境的军备竞赛，救下克莱斯勒有政治意义。美军急需一批M1艾布拉姆斯坦克，用于淘汰当时老旧的M60巴顿坦克，而克莱斯勒是M1坦克的设计商和生产商。

　　原因之二是当时严重的失业率。放手让当时全国第十大企业破产，也会让美国民众对本国经济失去信心。

　　但后来的克莱斯勒并没有扛下2008年的次贷危机，这次哪怕再次获得美国政府的救助，也依然4个月不到就破产了：

　　2009年1月2日，克莱斯勒收到美国政府40亿美元的过桥贷款，子公司克莱斯勒金融也在2周后获得了问题资产救助计划（TARP）的15亿美元贷款；不过，克莱斯勒依然在4月30日申请破产重组（破产法第十一章破产程序）。

　　时间证明，这是克莱斯勒遭遇的最大重创。从此公司元气大伤，销量再也没有恢复到2005年的巅峰水平。

　　2019年，克莱斯勒旗下品牌合计在美的年销量萎缩到12.7万辆，是40年前那个快破产的克莱斯勒的销量水平。

　　在破产重组后，意企菲亚特获得其20%的股权。后来，2014年，菲亚特增持至100%，将克莱斯勒变成其全资子公司。

　　当初，菲亚特愿意接盘克莱斯勒，也是因意大利本土业务的萎靡，想通过接盘克莱斯勒成为进军美国市场的契机。但实际上，两家车企都是草人救火，各自都经营困难，哪能谈得上互助。

　　2021年，老剧情还在继续。当FCA与PSA合并后，大家只会发现大家庭里14个品牌都自顾不暇，各有各的难处。

　　信披中，Stellantis管理层努力描绘一片欣欣向荣的景象：2023H1的营收和净利创下新高，分别为1,090亿和121亿，同比增长12%和37%。

　　2023年H1，公司超过8成收入来自北美和欧洲市场（收入贡献分别为46.18%和35.01%，区域收入分别为459.2亿和348.1亿）。

　　而Stellantis在这两个市场都出现市场份额下滑。美国市场份额下滑值得注意，因为该市场是公司的主要营业利润来源（2023年H1，美国市场的营业利润贡献达到56.82%）。

　　2023Q2，Stellantis在美销售43.45万辆汽车，较去年同期增长6%。但考虑2023Q2美国汽车行业整体同比增长17%，Stellantis在美国市场的增长在行业中明显偏低。

　　而且，拉长时间轴看过去5年，Stellantis旗下品牌在美销量整体呈下滑趋势。

　　（来源：Cox Automotive，美国汽车销量，MFR表示公司总计）

　　关于美国市场，有一点值得注意：合并前，克莱斯勒旗下品牌在美销量离不开极大的促销力度，体现在经销商激励支出（incentive spending）。该指标曾大幅度领先同行。

　　纳入Stellantis后，这些美国汽车品牌在美国市场的经销商激励支出大幅缩水。虽然在2023年Q2加大了支出，达到3,134美元/辆，同比增加64%（同期，美国行业平均是2,048美元/辆），但已大不如前。

　　（来源：Cox Automotive，经销商激励支出，MFR表示公司整体情况）

　　至于欧洲市场，半年报只披露欧洲最主要30个国家的销售数据（即“EU30”，包括冰岛、挪威、瑞士、英国、以及整个欧盟（不含马耳他））。不过，我们可将公司在欧洲30国的数据视为Stellantis在欧洲市场表现的反映。

　　（过去3年，除EU30外的欧洲市场合计对Stellantis的收入贡献不超过0.4%，影响较小。）

　　2023年H1，EU30的市场份额也有所下滑，为19%，而去年同期是21.2%。公司在欧洲市场的下滑主要系物流问题。

　　在过去，Stellantis在欧洲市场的陆运物流货车司机很多来自乌克兰，乌俄地缘冲突导致这些司机无法正常到岗工作。对此，Stellantis甚至考虑购买货运卡车，并已动员140名员工，培训他们成为司机以缓解物流问题。

　　虽然在欧车企都因乌俄冲突存在一定的物流挑战，但是Stellantis受影响尤其明显，在欧洲市场销量增速比同行差一大截，而且该影响自2021年就存在。

　　2023H1，公司在EU30的销量增长为8.5%，而同期，欧洲汽车行业平均增长为17%。

　　大众汽车（VWAGY.F），作为当下欧洲最畅销车企，在欧洲市场和Stellantis的距离仍在拉大，销量增速超过Stellantis。

　　2023H1，在欧洲最主要的28个国家，大众汽车旗下有三个品牌能挤进前10（大众、奥迪、斯柯达），而Stellantis能挤进前10的只有标致。

　　并且，大众、奥迪、斯柯达的同比增速（分别为23%、26%、31%）都超过标致（7%）。

　　因物流受阻，Stellantis出现库存积压。截至2023年H1，公司存货占总资产比例达10%。

　　不过Stellantis发展前景依然不容乐观，前CFO理查德·帕尔默（2023年6月30日离职，公司并未公开离职原因）在2023年5月曾表示，下半年欧洲零售订单存在减缓迹象。

　　北欧神话的诸神黄昏（Ragnar k）讲述一系列劫难，诸多神祇在战争中倒下。浩劫结束后，幸存的神和人类建立了新世界。

　　2022年3月1日，Stellantis提出“2030年勇敢向前（Dare Forward 2030）”计划，目标直指纯电赛道：在欧洲销售的乘用车中，纯电占比达到100%；在美国销售的乘用车和轻型卡车（light-duty trucks）中，纯电占比达到50%。

　　（轻型卡车是美国汽车分类，适用于车辆总重不超过8,500磅（3,860公斤）且有效载荷不超过4,000磅（1,815公斤）的车辆，涵盖皮卡、运动型多功能车（SUV）、面包车和小型货车等）

　　Stellantis的CEO卡洛斯·塔瓦雷斯（Carlos Tavares）承认，纯电汽车的成本高昂，每辆纯电车的成本比燃油车高50%。但若通过提高汽车单价弥补损失，只会让销量大打折扣，反而得不偿失。

　　尽管如此，Stellantis意识到汽车行业全面纯电化的必然趋势，公司依然坚持“截至2030年推出至少75款纯电车型，全球500万辆纯电车年销量”的目标。

　　不过梦想和现实的差距还很大。虽然终极目标是对标特斯拉，但是2023年H1，Stellantis在美纯电车市场份额甚至排不上前5。同期，在欧洲市场，Stellantis的纯电车市场份额只能排第三。

　　在2023年6月的欧洲，特斯拉光是Model Y这一款车型的销量就达到3.35万辆，超过Stellantis旗下合计纯电车销量。

　　如今Stellantis并不是特斯拉的对手，更别说，在遥远的东方，有一个连特斯拉都闻风丧胆的敌人——比亚迪002594）。

　　如今，比亚迪已成为全球第一大新能源车企。特斯拉把市场差异化的想法都试了一圈，最后只剩和比亚迪打价格战的思路。但依然不甚理想，库存积压严重。

　　马斯克对比亚迪的态度从目中无人的嘲讽（“你见过他们造的车吗？”）变成对所有中国新能源车企一致的尊敬（“他们是世界上最具竞争力的，他们工作最努力，也最聪明”）。

　　当下Stellantis的竞争策略并没有对中国车企有太多直接关注，只因Stellantis的市场基本只集中在美国和欧洲的几个主要市场，还没有充分感受到来自中国车企的直接竞争压力。

　　但中国新能源车企还在不断成长壮大，增速势如破竹，Stellantis的短暂安全感并不能持续多久。

　　不过，公司的管理层已经开始意识到潜伏的危机：随着比亚迪和特斯拉之间的竞争开始白热化，降价浪潮在新能源汽车行业里蔓延。

　　虽然目前公司营业利润率在行业中领先，2023年H1为14%，但公司管理层在2023年Q1和Q2业绩发布会中都提到，若要维持当下的盈利能力F88体育APP，需加快降本增效的力度。

　　在对外宣传上，Stellantis都极力创造一个决心押注新能源，对标特斯拉的形象，除了股票代码和特斯拉酷似，而且公司也学习特斯拉把工厂称为超级工厂（gigafactory）。

　　在拉斯维加斯举办的2023年消费电子展（CES）上，公司暗示自己依然想做个“等等党”，希望动力蓄电池出现更好的技术，让新能源车变得实用，再考虑加大公司在新能源汽车转型的投入：

　　“现在的纯电车电池都不实用。新能源车都太重了！唯有电池技术的创新让能量密度翻倍，续航里程才合理。”

　　而且，既然如今纯电车已是公司最重要的产品线，但Stellantis却对现有纯电车型的毛利率和营业利润率的信披含糊不清，所以投资者也猜不出Stellantis未来的盈利能力。

　　诸多的暧昧不清和前后矛盾，或许因为Stellantis的高管们对未来也很迷茫。

　　中投：立足新起点推进汇金公司“三大平台”建设，深入谋划国有金融资本投资运营

　　中投：立足新起点推进汇金公司“三大平台”建设，深入谋划国有金融资本投资运营

　　商务部：大力发展数字消费，支持直播电商、即时零售等新业态新模式健康发展

　　商务部：大力发展数字消费，支持直播电商、即时零售等新业态新模式健康发展

　　投资者关系关于同花顺软件下载法律声明运营许可联系我们友情链接招聘英才用户体验计划

　　不良信息举报电话举报邮箱：增值电信业务经营许可证：B2-20090237